（报告出品方/作者：浙商证券，程兵）

1.以氢能为鉴，元宇宙投资行情伴随着行业发展不断演绎

1.1.元宇宙作为颠覆性创新，参考氢能源行情寻找投资核心逻辑

我们认为元宇宙和氢能源行业变革存在一定的共同之处：元宇宙通过构建虚拟与现实世界的桥梁，打破两者之间的界限，实现有机粘合；氢能源的利用则带来了一场能源革命，足以改变传统能源体系，建立新的规则和应用场景。

基于元宇宙和氢能源行业近年来的发展，我们对两个行业从三个维度进行比较分析，推导元宇宙行业的核心逻辑：1、核心技术的创新程度；2、市场前景及发展现状；3、行业重大事件对行情的影响。

元宇宙颠覆物理世界体系，构造虚拟世界联通现实。元宇宙构建了一套完整的平行于现实世界并与现实世界连接的虚拟空间，通过一系列的颠覆性技术，从信用系统、价值交换、生产关系、社交文化等维度打造虚拟世界，并且能够有效解决现实世界中存在的问题，与物理世界完美耦合；全面优势驱动氢能源颠覆传统能源。氢能源作为来源广泛、清洁高效的二次能源，且各方面优于其它可再生能源，近年来受到国家高度重视。在技术层面，为了实现氢能源的大规模高效利用，在制备、运输、储存和应用各环节上实现突破，为氢能产业发展奠定基础。

多方入局元宇宙，市场前景广阔一触即发。年被视为“元宇宙元年”，元宇宙是多种颠覆性技术创新的融合，入局者除互联网平台外，还包含了终端硬件商、运营商以及内容方等等。以终端硬件为例，预计年全球VR硬件出货量达到万台、年突破万台，将带动用户规模和元宇宙生态的爆发式成长，带动相关技术和内容产品的加速迭代，开启新一轮产业轮动周期。

需求不断增长，氢能源行业即将引来爆发。氢能源产业方面，年我国氢气产量达万吨，成为世界上最大的制氢国。年3月国家发改委引发了《氢能产业发展中长期规划（-年）》，预计到年我国燃料电池车辆保有量达到约5万辆并部署一批加氢站，到年形成完备的氢能产业技术创新体系和清洁能源制氢及供应体系。随着相关厂商在氢能源产上的布局以及国家政策激励，氢能源需求的加速成长将驱动行业迎来爆发期。

1.2.复盘氢能行业走势，探究市场对氢能源投资的逻辑

复盘氢能源行业走势，政策及重大事件刺激行情波动。我们复盘了年以来wind氢能指数走势，结合近几年氢能行业发展进程及主要事件，我们认为三次重大的行情波动与氢能源行业重大事件之间存在重要关联，能够充分反映市场对氢能源投资的逻辑。

第一次上涨：年，国鸿氢能联手全球燃料电池龙头企业加拿大巴拉德公司，负责巴拉德FCveloCity-9SSL电堆的生产和组装，实现了中国燃料电池行业规模化应用从无到有的突破。在此基础上，年国内相关企业在电堆、膜电极等领域的投资布局，激发了市场热情，推动了国内氢能源产业发展。第一次回落：国内燃料电池汽车规模发展不及预期，当时国内燃料电池汽车尚处于初期阶段，市场需求未形成规模，导致市场对氢能源相关项目的认知处于示范性项目层面，对未来商业化落地持观望态度。（报告来源：未来智库）

第二次上涨：年3月，国务院首次将氢能写入政府工作报告，并提出“推进充电、加氢等设施建设”，推动氢能成为国家能源战略的重要组成部分，建立科学长效的产业发展扶持与激励政策，围绕氢能全产业链的政策规划打开了市场对氢能商业化应用前景的认知和预期。第二次回落：电堆性能和成本制约燃料电池汽车发展，相比于锂离子纯电动汽车，燃料电池系统和储氢系统成本过高，且加氢站建设成本达到万元，导致短暂热潮之后，市场从商业化角度，理性地认识到当前燃料电池汽车落地性不如电动汽车。

第三次波动：年下半年以来电动汽车关键原材料成本持续升高，叠加燃料电池成本随着技术迭代不断下降，燃料电池汽车商业化路径日趋明朗，行业整体呈波动式上升。复盘氢能行业走势，重大事件引起股价波动的同时也推动氢能源行业基本面不断成长。我们发现，在行业处于发展初期、基本面向好的背景下，重大政策以及事件利好会带动市场对行业持乐观态度，并反应在行情的超预期表现上；而在事件确定性落地后，技术和市场需求等行业现状会导致市场认知回归理性甚至表现出悲观预期，但并不会影响行业长期向好的势头。

1.3.元宇宙行情不断演绎，短期重大事件影响显著

复盘近三年元宇宙行业几次主要波动，影响市场认知元宇宙的事件需要
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