（报告出品方：中信建投证券）

1Pico公司概况：国内头部消费级VR硬件及内容平台

1.1Pico发展历史：专注VR软硬件打造，年大幅调高销售目标

专注VR软硬件生态打造。北京小鸟看看科技有限公司，又称Pico小鸟看看，成立于年3月，是一家移动VR硬件及内容平台制造商，主要产品为VR设备和基于VR设备的内容平台。公司总部位于北京，并在青岛、北美、欧洲、日本等设立分部。

年起，公司在融资、产品等多方面步入快速发展期。年3月，公司完成总额4.35亿元BB+轮融资。年5月Pico发布Neo3，在性能、价格和内容量上对标Meta的OculusQuest2；8月字节跳动以90亿人民币收购Pico公司，Pico并入字节跳动的VR相关业务，获得大量抖音渠道曝光及内容引入补贴。

字节大幅调高年Pico销售目标至万台：根据晚点LatePost，年Pico系列产品共销售50万台。由于字节跳动对Pico的营销效果远超此前预期，字节跳动方已调高年Pico销售目标由万台增加至万台，年增速有望超%。

1.2Pico行业地位：全球第二VR制造商，对标Oculus占据国内领先地位

年VR出货量破千万级，行业迎来飞速发展。根据IDC，年全年全球AR/VR头显出货量达1,万台，同比增长92.1%，其中VR头显出货量达1,万台，突破年出货量一千万台的行业重要拐点，是继年后再度爆发一年。其中Oculus份额达到80%。预计年，全球VR头显出货1,万台，同比增长43.6%。

Pico市占率全球第二，国内占据领先地位。年Q1-Q4Pico在国内VR市场市占率分别为31%/30%/24%/34%。Q2Pico全球VR硬件市场市占率为6.0%（YoY+53%），位居全球第二位，仅次于Meta的Oculus系列（75%，YoY+.4%）；国内Pico处于领先地位，其次还有DPVR（大朋VR）、HTC、HPInc（惠普）等。

1.3Pico管理团队：创始团队来自歌尔声学，双方在多领域展开合作

创始团队为原歌尔声学VR团队。Pico现任创始人兼CEO周宏伟毕业于哈尔滨工业大学，曾任歌尔声学（即歌尔股份）硬件研发副总裁，自年起参与VR研究。Pico前身为周宏伟旗下在青岛的VR硬件研发团队，年周宏伟创建Pico，主力成员大多来自原歌尔声学VR团队。被字节收购后，周宏伟仍为Pico业务负责人。根据VR陀螺，Pico团队现已超千人。

歌尔股份与Pico合作密切，目前无股权关系。歌尔股份是Pico早期战略投资者，曾持有Pico超26%股份，并直接代工Pico及Oculus等一体机产品。根据歌尔股份年报，截止年9月8日，Pico与歌尔股份为关联方关系（母公司之联营企业），期间歌尔股份向Pico销售商品总额为1.6亿元；此后歌尔股份出售Pico，歌尔系全面退出，目前双方无股权关系，将继续在VR领域开展合作。

1.4Pico融资历史：经历四轮融资，90亿收购创行业投融资金额新高

根据天眼查，被字节跳动收购前，Pico共经历天使轮、A轮、BB+轮共计四轮融资，合计金额超6亿元。主要投资方为基石资本、建银国际等。年9月，字节跳动旗下子公司北京星云创迹科技有限公司对Pico股权进行两轮收购，整体收购金额合计约为90.59亿元，创VR领域投融资金额新高。

2字节+Pico：营销/人才/渠道全面发力，拓宽C端用户影响力

2.1被字节收购后，Pico销售量大幅增长，逐渐占领国内C端市场

年下半年以来，随着Neo3发布、字节收购等一系列事件催化，Pico销量、热度双提升。1）社交媒体热度：纳入字节框架后，Pico获得大量线上线下曝光，品牌影响力在C端逐渐提升。根据百度指数，年以来“Pico”词条百度搜索指数不断回升，年9月创新高，已远超“Oculus”词条影响力；2）销量/销售额：根据晚点LatePost等公开渠道，年Pico系列产品销量共50万台左右，年字节大幅上调Pico销售量目标至万台，增速超%。根据Pico官方战报数据，Pico全渠道春节销售量比去年增长32倍，成交额比去年春节增长29倍，拿到全渠道VR品类销量和销售额双冠军。京东和淘宝VR眼镜榜中，PicoNeo3稳居前两位。

2.2人才储备：引入字节系多位内容负责人，扩充团队规模

引入多名字节系高级内容负责人，搭建内容及营销团队。近期字节跳动多位内容负责人转岗Pico部门，根据晚点LatePost，西瓜视频负责人任利峰、抖音综艺负责人宋秉华、抖音娱乐总监吴作敏已相继转岗至VR产品部门。经过对三名引进的字节系高管从业经历的分析，我们认为未来字节将重点在内容生态、运营/营销两个方面补全Pico短板：

1）任利峰：运营/营销线从业经历。根据智东西，任利峰曾任抖音运营、抖音产品负责人，年初担任西瓜视频总裁，年2月担任抖音法定代表人。2）吴作敏：运营/营销线从业经历。根据其脉脉档案，吴作敏曾任微博产品运营，于年加入抖音任抖音娱乐负责人。3）宋秉华：内容制作从业经历。根据智东西，曾任阿里文娱集团大优酷综艺监制中心总经理，担任优酷综艺《演技派》项目负责人、《这！就是街舞》《火星情报局》等节目总监制，后加入抖音担任综艺负责人；

从硬件导向到营销导向，年Pico实现战略方向转型。年前，Pico主要在硬件端实现质量的迭代，并未过多
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