（报告出品方/作者：华鑫证券，宝幼琛，任春阳）

1、计算机板块处于正合适布局时点

1.1、计算机板块估值到达历史平均水平

计算机板块全年存在相对收益。受新冠疫情以及中美摩擦等影响，年A股市场呈现较大波动。截至12月31日，年计算机板块收益率为4.60%，同期沪深收益率为-9.12%，跑赢沪深指数13.72pct，在中信28个一级行业中排第21位，表现相对疲软。整体来看，疫情对计算机行业的扰动虽然有所减弱，但仍然存在，抗疫使得政府非必要支出收紧，相关的信息化招投标有所减少，疫情使得项目的线下实施延后，对部分以项目实施为商业模式的公司影响较大，同时中美摩擦更加凸显自主可控的重要性，网络安全、工业软件等行业政策上得到支持。智能驾驶、能源IT等高景气度行业有不错的表现。

1.2、板块业绩有所改善，公募低配计算机

年疫情影响逐步减弱，业绩开始有所改善。计算机板块营收整体呈现稳步增速的态势，年实现营收.45亿元，同比增长6.46%，疫情使得年营收增速降低近几年最低水平。归属净利润方面，年由于商誉计提较多，使得净利润增速下滑最为明显，年实现净利润.73亿元，同比下降7.17%，主要受疫情影响，部分以项目制订单为主要商业模式的公司业务开展受阻，尤其是在政府、医院领域，由于下游客户信息化项目延迟招投标，以及正在实施过程项目的延迟进场，同时政府抗疫支出加大，非必要信息化支出减少。前三季度计算机板块实现营收.10亿元，同比增长18.46%，实现归属净利润.74亿元，同比增长0.46%，营收和净利润增速均较年有所提高，疫情影响逐步减弱，板块业绩有所改善。

Q3公募基金减仓计算机，相对低配。按照证监会行业分类，Q3公募基金信息传输、软件和信息技术服务业持有市值相比Q2有所减少，达到亿元。公募基金持有市值占基金净值有所减少，达到1.06%（同比减少0.36pct），占股票投资市值比例大幅降低，达到3.93%（同比减少1.88pct），计算机持股比例降低至Q2以来新低。截至三季度，公募基金相对标准行业配置低配计算机-0.51%，达到年以来新低。

Q3公募基金重仓计算机板块（申万分类）公司家（与Q2增长4家），合计重仓市值约亿元（Q2为亿元）。Q3公募基金计算机行业前十大重仓股（持有市值最多）为恒生电子、广联达、深信服、科大讯飞、中科创达、宝信软件、用友网络、金山办公、德赛西威、安恒信息。相比于Q2，安恒信息新进入前十大公募持仓，恒生电子、广联达获得较大幅度加仓，科大讯飞、深信服减仓较多。

2、信创：政策加码不断，行业景气度攀升

2.1、电子政务及行业信创推进，市场规模放大

随着电子政务以及行业信创启动，信创规模有望逐级放大。首先，党政信创有望正式从过去的行政办公拓展到电子政务信创建设。年1月6日，国家发改委公开印发《“十四五”推进国家政务信息化规划》，提出“到年国家电子政务网安全保障达到新水平，全面落实信息安全和信息系统等级分级保护制度，基本实现政务信息化安全可靠应用，确保政务信息化建设和应用全流程安全可靠。”

年是信创大范围落地元年，主要目标市场是行政办公，目前全国大部分省份已经完成招标。从各省采购情况来看，已经完成委/省/市三级政府PC及服务器采购。预计年开始，电子政务信创市场将逐步启动，十四五规划明确指出原则是自主可控、安全可靠。可以确认十四五期间（-），行政办公及电子政务要全部完成国产化替代。因此，增量信创市场有望在三年内逐步落地。

以金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育为代表的八大重要行业将启动国产化替代项目并稳步推进。在政策方面，先后出台了《关于开展年电信和互联网行业网络安全试点示范工作的通知》《年教育信息化和网络安全工作要点》《年农业部网络安全和信息化工作要点》《关于加强工业互联网安全工作的指导意见（征求意见稿）》等文件，自主可控市场空间向“8+2”的主要行业拓展，将导致国产化市场空间成倍数级释放。

金融及电信等重点行业信创已全面启动,包括中国工商银行、中国银行等金融巨头均在近期开展了规模较大的信创产品招标。中国长城产品已全面进入六大国有银行及各地城市行，股份制银行并形成标杆项目；南天信息、神州数码、北明软件等中标中国农业银行年鲲鹏PC服务器采购项目；神州信息前三季度金融信创订单同比增长十倍；运营商方面，年来运营商纷纷开启了电信领域国产化全面布局，加大对信创相关人力、财力的投入，启动软件迁移适配工作。年开始，我们预计运营商会提升对国产服务器的招标比例。

2.2、信创产品生态不断完善，从“能用”迈入“好用”

IT产业底层核心产品国产化重要性凸显。中兴禁售、华为断供事件截然不同的后果引发国内高科技行业对于加快掌握产品核心技术进程、实现从产业价值链底端到上层转变的
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